“牛股”与股票组合投资的关系

“牛股”与股票组合投资的关系。投资“牛股”是几乎所有股市参与者的共同理想。对于机构投资者而言，长期持有“牛股”，既能为投资组合贡献显著的超额收益，又能免去频繁换股的辛苦，是一种理想的持股模式。每年年末，我们来看看年度业绩最高的基金。投资组合中总有几只“牛股”对业绩起到重要的引领作用。那么，长期持有几只牛股是组合投资的正确方式吗？笔者对此持怀疑态度。首先，“牛股”很难提前预测。这里不考虑重大内幕消息和重大重组，只考虑主业持续高增长产生的“牛股”。“牛股”的出现是天时地利人和的综合作用，缺一不可，其中运气或偶然性因素也起着非常重要的作用。任何伟大企业的出现，当然都有很多必要条件和必然逻辑，但最终都是很多偶然性因素造成的，所以不可复制。其次，“牛股”启动的时机和股价的涨幅都是不可预测的。即使买了牛股，真正牢牢守住收益的人也是少之又少。更多的人只赚了很少一部分或者赶上去坐电梯。所以投资牛股的策略是长期坚定持有，定期重估价格是否合理，心态要好，保持理性客观的态度。基于牛股的上述两个不确定性，以及目前投资者的短期业绩评价，笔者认为重仓持有少数“牛股”并非良策。一是少数股票出现牛股的概率很小或不确定，会导致投资组合业绩的大幅波动；第二，持仓过于集中在少数股票上，容易导致认知偏差。没有充分的比较，我们无法知道哪个更好，太多的利益也无法做出客观的判断；第三，牛股不会每个季度都跑赢大盘。如果有两个或两个以上季度暂时落后于市场，考核和客户的压力就很大，必然影响投资心态和正常的理性决策。正如彼得林奇所说：“如果你在寻找大牛股，那么你持有的股票越多，大牛股出现的可能性就越大。在几个发展前景很好的快速成长的公司中，哪家发展最好，成长最快，往往出乎你的意料”。