现代价值投资的安全边际pdf(巴菲特价值投资原则)

巴菲特：价值投资的基础是股票投资的安全边际和成长性。价值投资的两个最基本的概念是安全边际和增长。安全边际很难把握。这也很正常，因为人如果学会了确定安全边际，短期内必然会亏损，但长期应该不会亏损。这么好的法宝，当然不好把握。巴菲特讲安全边际的时候，讲他的也是王顾。安全边际是多少？为什么会有安全边际的概念？这个概念有什么用？我们试着讨论一下：顾名思义，安全边际就是股价安全的边界。什么样的股价是安全的？10倍市盈率安全吗？还是低于资产净值安全？都不是。如果这么简单，大家都赚钱了，股市就变成提款机了。比方说，鸡蛋8块钱一斤。值得吗？目前来看，不值得。这8块钱就是这个价。我们也可以分析一下价值。如果从养鸡、饲料、税费、运输成本换算，可能是2块钱一斤。那么这2块钱就是鸡蛋的价值。安全边际是多少？也就是说，如果价值再折现，就可以得到安全边际。因此，安全边际是相对于价值的一个折扣，而不是一个固定值。我们只能说，当股价低于内在价值时，存在安全边际。安全边际是大还是小，取决于折扣的大小。为什么会有安全边际？有人曾经打了一个很好的比方。如果一座桥能承载4吨，我们就只允许承载2吨的车辆通过。显然，这2吨是安全边际。这样，就有了安全的空间。所以如果我们的设计或者施工出现了一些问题，两吨的规定也可能保证安全。所以，万一发生地震或者地质变化，两吨可能保证什么都不会发生。股价的安全边际也是如此。就内部原因而言，我们对一个企业的分析可能会有失误，所以安全边际保证我们的失误不会太离谱；所以一个企业在经营中可能会出现问题，误入歧途，所以当我们意识到的时候，可能还是少受点苦。因为我们的选择是有安全边际的，说白了就是股价便宜到给我们犯错纠错的空间。当然，安全边际不仅让我们损失更少，也让我们赚得更多。很简单，因为进货价低。比如一只股票的股价从2元涨到12元，其内在价值为4元，而2元的安全边际较大。巴菲特2元买入，一般价值投资者4元价值线买入，技术分析师根据趋势6元买入。结果巴菲特赚了5倍，价值投资者平均赚了2倍，技术分析师赚了1倍。这是一个相当不错的成绩。如果股价从2元涨到6元，巴菲特赚2倍，价值投资者平均赚50%，技术分析师可能亏损。也许，有人会说，市场上涨没有安全边际；但问题是，在市场极度低迷的时候，很多安全边际很大的股票根本就被忽略了。话说回来，安全边际能保证股价吗？不一定。最大的安全边际是增长。比如一个寻呼机厂商的市盈率只有5倍，不算高吧？但是现在连寻呼台都找不到了。安全是个笑话。成长标志着明天的安全。安全边际不是万能的，但没有它是万万不能的。投资大师和一般价值投资者的区别在于，大师更有耐心，等待安全边际；师傅胆子比较大，买的是安全边际。大师比较保守。另一方面，保守的投资者每晚都在睡觉。