博华科技创业板上会，依赖前五大客户，产销率逐年下滑

1月13日，北京博华信智科技股份有限公司（以下简称“博华科技”）在创业板上会，保荐人为中信证券。

博华科技专注于关键设备健康管理领域，主要从事军工装备与工业设备监控系统、健康管理平台的研发、生产和销售。

招股书显示，高晖直接持有博华科技39.33%股权并长期担任董事长、总经理，其母夏淑玉持有博华科技4.64%股权但不参与公司经营管理，为高晖的一致行动人。高晖控制博华科技43.97%股权，为公司控股股东和实际控制人。

股权结构图，招股书

本次申请上市，公司拟募集资金用于智能运维产品生产基地智能化改造项目、新一代装备健康管理系统研发及产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

募资使用情况，招股书

值得注意的是，报告期各期，公司产销率分别为96.62%、88.67%、78.05%、59.66%，产销率存在下滑趋势。由于公司客户通常在下半年特别是第四季度完成产品验收，因此2022年1-6月产销率较低。

相关产品的产量、销量情况，招股书

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毛利率波动下滑

博华科技的主要产品包括设备健康管理系统、设备工业互联网平台、设备监测控制系统等产品及服务，广泛应用于军工（船舶、航空、车辆）、石油化工、轨道交通（地铁扶梯、轨交机车）、电力、煤炭等多个行业。

公司主要客户为军工和石油化工等领域的央企集团下属单位，经营业绩受产业政策和下游市场波动影响较大。具体来看，报告期内，公司的设备健康管理系统业务的营收占比较高，是公司的重要收入来源。

主营业务收入按产品类别构成情况，招股书

招股书显示，报告期内，公司营业收入分别约1.29亿元、1.68亿元、2.96亿元、0.59亿元，归母净利润为787.97万元、2911.03万元、6866.16万元、-2232.21万元。尽管公司营收整体呈上升趋势，但归母净利润存在较大波动。

博华科技的部分军品销售价格将由军方按照军品定价的相关规定进行审价确定，由于军方价格批复周期较长，针对需要审价的产品，供销双方按照暂定价格签订合同，在军方批价后进行调整。这部分产品的暂定价格与最终审定价格可能存在差异，可能会导致收入与业绩的波动。

公司预计2022年度营业收入约4.52亿元，同比增长52.95%；预计实现归属于母公司股东的净利润8647.07万元，同比增长25.94%。

主要财务数据及财务指标，招股书

报告期内，博华科技的综合毛利率分别为62.84%、64.42%、60.57%、50.29%，整体呈波动下滑趋势，与同行业可比公司毛利率整体水平相近。

与同行业可比公司的综合毛利率比较情况，招股书

军品业务是公司收入和利润的重要来源，从事军品生产和销售需要取得相关业务资质，该等资质资格每过一定年限需进行重新认证或许可。如果未来公司因故不能持续取得这些资格，则生产经营将面临重大风险。

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存货规模逐年上升

公司主要客户为军工和石油化工等领域的央企集团下属单位，博华科技根据已有客户订单需求以及对市场未来需求的预测制定采购和生产计划。

随着公司业务规模的扩大，存货规模也不断上升。报告期各期末，公司存货账面价值分别为4278.64万元、5739.61万元、7364.86 万元、1.31亿元，呈逐年上升趋势，对公司流动资金占用也较多。如果公司无法准确预测市场需求并做好存货管理，可能出现存货跌价的风险。

公司存在客户集中的风险。报告期内，博华科技的前五大客户收入合计占营业收入的比例分别为66.03%、65.01%、63.38%、56.95%，占比较大。一旦公司与主要客户之间的合作发生变化，可能会对公司业绩造成较大影响。

报告期各期末，公司应收账款净额分别约0.63亿元、0.99亿元、1.92亿元、1.61亿元，呈逐年上升趋势，且2021年应收账款规模大幅增加。如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。

博华科技存在经营活动现金流量净额为负的风险。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为844.7万元、1206.23万元、-4177.63万元、-2571.1万元，与同期净利润存在较大差距。其中，2021年和2022年上半年，公司经营活动现金流为负，主要受采购预付款增加、扩充员工团队导致支付了较多职工薪酬等影响。

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结语

近几年，虽然博华科技的营收规模在不断扩大，但归母净利润存在较大波动，毛利率呈波动下滑趋势。公司的重要收入来源军品业务存在军工资质延续的风险。在应收账款逐年走高、存货增长较快的影响下，公司经营活动现金流量承压，经营业绩存在不确定性。