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增发被质疑,“鸭脖第一股”煌上煌遇麻烦

传统卤味巨头们面临巨大挑战。

文/每日财报 吕明侠

随着疫情防控的优化,A股食品饮料、餐饮、酒店等大消费板块明显走强,餐饮酒店行业已经走出好几个翻倍大“妖股”,食品饮料行业也有不少反弹超50%的个股,其中卖鸭脖的煌上煌着实引人关注。

“无煌上煌酱鸭不成席”,在南昌,煌上煌酱鸭早已成为节日餐桌必备的家常菜,如今更是成了很多人喜爱的“赣味”菜之一。

这几周,头顶“卤味第一股”光环的煌上煌(002695.SZ)股价涨幅明显,也就三周的时间,一度涨幅达50%。可实际上,煌上煌正面临着增速放缓、营收收窄、新品牌围剿等诸多增长困境,并且近几天还因增发募资而陷入质疑。接下来,其股价表现还会延续涨势吗?

定增必要性存疑

12月20日,煌上煌发布公告称,拟以10.09元的发行价格,向公司实控人徐桂芬家族控制的企业新余煌上煌投资管理中心(有限合伙)发行不超过4459.86万股募资4.5亿,用于丰城煌大食品肉鸭屠宰及副产物一期项目、浙江煌上煌年产8000吨酱卤食品加工项目及海南煌上煌食品加工及冷链项目。

据悉,本次定增对象新余煌上煌,是公司实际控制人徐桂芬家族实际控制的企业,徐桂芬持有其1%股权,另外99%股权由煌上煌集团持有,而煌上煌集团由徐桂芬夫妇及两个儿子持有。

(图源:公告)

可在账面上看,公司现金流动性很充沛。截至2022年三季度末,煌上煌账上现金9.71亿,占公司18.78亿流动资产的51.70%,占公司30.91亿总资产的31.41%。

而且《每日财报》发现,煌上煌存在产能闲置问题。据其半年报显示,公司目前有基地产能6.3万吨、新建基地产能4.2万吨,合计产能超过10万吨,而公司上半年的产量只有3.6万吨,产能利用率不到40%。

所以,从煌上煌的账户现金储备和产能利用率以及IPO的募投项目进度来看,着实不知道这笔定增的必要性在哪。

守江山难

1993年,江西下岗女工徐桂芬拿出全部身家1.2万元,开了一家名为皇上皇的卤菜店,两年后更名为煌上煌。

于2012年9月成功在深交所挂牌上市,成为酱卤肉制品行业第一个上市公司。主要业务为酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品的开发、生产和销售。巅峰的2016年市值高涨至141.54亿元,创始人徐桂芬家族身价也水涨船高,超过70亿。

只可惜,煌上煌守江山不过几年便节节败退。近几年,煌上煌的经营业绩表现着实不佳。2021年,公司实现营业收入23.39亿元,同比下降4.01%,净利润1.45亿元,扣除非经常性损益的净利润1.17亿元,同比分别下降达48.76%、53.91%。

今年前三季度,公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为16.18亿元、0.84亿元、0.70亿元,同比下降16.33%、53.97%、57.55%。可见,去年及今年前三季度,公司的扣非净利润同比下降幅度连续超过50%。

究其原因,自然既有疫情因素,也有公司自身的经营管理因素,包括门店关闭等。

事实上,煌上煌今年单店压力也很大,门店数量进一步缩减。根据煌上煌披露的最新数据,截至2022年三季度,其门店已缩减至近4000家。而今年上半年数据,煌上煌的门店数量为4024家,已经较2021年12月底减少了257家。

还记得在2021年,煌上煌公开表示“未来3-5年要达到万家以上门店的总目标不变”,就目前来看,似乎渐行渐远,战略目标有待修改。

新老对手“搅局”

《2021年中国卤制品行业研究报告》显示,2021年我国卤制品市场规模约3295亿元,同比增长15.0%,预计2023年中国卤制品行业规模将会达到4051亿元,休闲卤制品行业拥有较大的发展空间。

中金研究报告指出,卤制品市场呈现高度分散、品牌化率低,区域化分布明显,部分省市区域性玩家较为强势,例如四川的曹氏鸭脖、福建的洪濑鸡爪及吉林的辣小鸭,在当地门店数量均为第一。

同时需要看到,卤味赛道的竞争正变得多元化,而且更为激烈,各种新品牌崛地而起也在一定程度上分流了市场。新兴崛起的卤味品牌,基本上以细分品类大单品介入,比如研卤堂的虎皮鸡爪、盛香亭的虾滑等,且主推热卤,通过抓住年轻人的胃,再次成功升级卤制品赛道。

至于传统卤味巨头们,当然也看到了市场的变化。像三大鸭货卤味巨头就纷纷走出“鸭货”大本营,向泛卤味领域进军。

目前,绝味已经完成对卤味产品上游供应链的布局,从产品源头上进一步减少成本效果十分明显;周黑鸭近年来打破自身直营渠道的束缚,开启加盟模式进一步加大市场占有率,并且从产品上创新推出爆款单品小龙虾球,并向快餐赛道进军。

而煌上煌则收购了粽子食品销售企业,还推出以“烤猪蹄”为主的新品牌。但现实看来,名为“真真老老”的粽子品牌,貌似品牌建设很不到位,既没有作为粽子品牌为人熟知,也没有让其牢牢贴上“煌上煌子品牌”的大众印象,给人一种割裂感。

所以相比之下,绝味和周黑鸭都在围绕着根基产业布局,而煌上煌在产品上似乎并不“新”。

综上而言,关于煌上煌的此次关联增发,虽还未审核通过,但投资者却应当先做好准备。需要关注其实控人是否会出现“拉高减持”的情况,并且新余煌上煌认购资金的来源也需观察。当然话说回来,如果此事不被通过,则似乎更多是有推高股价的嫌疑。毕竟,煌上煌的成色并不是非常突出。