财经车2022年是美股十多年牛市的终点，市场开始寻找新一轮牛市的“旗手”。普信集团公司（T. Rowe Price ）的首席投资组合经理John Linehan表示，不管现在的美股反弹是不是新牛市的起点，新一轮牛市中领涨的都不是近十年哪些公司和行业了。
John Linehan管理着290亿美元的资产，认为在新一轮牛市中，金融、能源和公共事业行业会领涨市场，如果利率持续保持在较高水平的话。John Linehan管理的普信股票收益基金（T. Rowe Price Equity Income Fund）在过去三年中超过了罗素1000价值指数一个百分点。
为什么前一轮牛市的领涨板块不会在新周期中继续大放光彩？
John Linehan 说：“人们仍然相信，一旦我们摆脱了对经济的焦虑，我们就会回到过去十年的市场，在那样的情况下，增长和科技会做得很好。但这不太可能成为现实，主要原因有两个。”
首先，通货膨胀将在更长的时间内保持在较高水平，这在一定程度上要归功于美国政府的企业回流政策，抵消了全球化带来的通胀下降动力。
这种情景之下，高利率持续的时间会比普遍预期的更长，对于价值股有利而非增长。更高的利率损害了成长行业和FAANG等“长期资产”，这些公司的很多收入来自遥远的未来。如果从未来以更高的利率折现，这些收益今天的价值就会降低。
其次， 竞争对手突然出现，挑战备受瞩目的科技公司。这是市场视为惯性关注较少的逆风。
以Netflix为例。十年前，它发明了流媒体的概念，并让其产品迅速占领市场，获得巨大的成功。投资者可能会根据消费者认购量的增长对公司进行估值，而忽略盈利能力。但到目前为止，传统内容提供商已经做出了积极的回应。迪斯尼凭借其Disney+和Hulu产品，目前已成为强劲的竞争对手。
John Linehan表示：“这让人质疑Neflix的商业模式，是否具有核心竞争力。”
特斯拉现在面临其他汽车制造商的挑战，这威胁到其在电动汽车领域的领导地位。Meta面临包括TikTok在内的新进入者的竞争。Alphabet仍然主导着在线广告，相比较而言业务更加成熟。因此， 在经济低迷时期实现增长将更加困难。
John Linehan 并不是对所有科技股都持怀疑态度，他认为苹果仍有竞争力。John Linehan管理的基金还持有高通，为第六大持仓股。因为高通在连接设备方面发挥着重要作用，在智能手机之外的巨大趋势上发挥了作用，如智能汽车、自动驾驶和物联网。
John Linehan说：“高通公司拥有一批优秀的业务。我们喜欢他们在长期增长的许多领域的敞口，同时认为市场对这家估值不合适。”
// 新牛市的领涨者 //
John Linehan认为，要找到将引领下一轮牛市领涨行业，关注那些在利率较高时表现优于增长的价值行业。另一个原因是，价值板块在近十多年里被遗弃了。价值相对于增长的折价，比过去40年中近90%的时间都要大。 最后一个原因是，看基本面，价值板块现在基本面相对完美。
金融行业
美国银行的一张图表显示，金融股已经“被抛弃等死”（left for die)。金融股的交易价格远低于其历史市盈率估值，而且相对于标普500指数，金融股的价格也处于历史低位。
看起来，这种折价很不合理，因为金融业受益于更高的利率。分析认为，金融股不被市场所喜是因为很多人预计经济衰退， 如果贷款破产，这可能会损害银行的盈利能力。
但由于大金融危机后提高了资本要求，银行现在的资本化水平要高得多，风险更低，更能抵御冲击。此外，虽然John Linehan认为，美联储会将经济推入温和衰退，但他表示，很多人都预计会出现衰退，但这可能已经被被市场计价了。
John Linehan对金融业很有信心，因为他的最大持仓股是富国银行。该银行历来以溢价交易，但现在以折价交易，富国银行的市盈率为1.17，而摩根大通JPM的市盈率则为1.55。John Linehan的基金还拥有高盛、亨廷顿银行股份有限公司、State Street 、Fifth Third Bancorp 和摩根士丹利。
John Linehan还特别提到了保险公司Chubb。 保险公司被视为金融集团的一部分，受益于利率的上升，因为它们将大部分的浮动资金都投资于债券。保险公司的收益会随着债券的发行而增加。他解释称，“很多人担心保险公司在天气模式变化的情况下，为保单定价的能力，但他们忘记了随着人们对潜在灾难的担忧加剧，对保险的需求也在增加。”
能源
能源在最近两年一直是“避风港”。不过，即便涨了两年， 能源股现在的估值依旧便宜。
John Linehan表示：“五年前，当油价低时，能源股不具有投资价值。现在石油价格在每桶90美元左右，这些公司就变得非常有价值。”
碳中和对传统能源来说，是一个利空。但是达成碳中和需要一段时间。John Linehan认为，“很明显，碳氢化合物将在很长一段时间内是能源方案的重要组成部分。”
John Linehan认为TotalEnergies会有机会，因为该公司供应天然气，而天然气供应短缺。其基金的第四大持仓股是CF Industries，该公司生产化肥，需要大量的天然气。CF Industries总部位于美国，那里的天然气比欧洲便宜得多。这使其相对于欧洲生产商具有巨大的竞争优势。 John Linehan还持有埃克森美孚、EOG资源和TC能源。
公用事业
美国银行称，与历史或标普500指数相比，公共事业板块估值看起来并不特别便宜。
但单看估值具有巨大的误导性，因为公用事业现在有更好的增长前景。它们是一个大趋势的一个重头戏：公用事业是碳中和目标的最大推动者和实践者。John Linehan说：“公用事业处于能源转型的前沿。这将对他们有利。 新旧能源的过渡将增加他们的费率基础，因为这会增加电力需求。“
John Linehan 的基金第二大持仓股是南方公司。南方公司位于格鲁吉亚，从南部移民和东南部经济的强大中受益。该公司有一座核电站即将投产，这将改善其碳足迹并降低成本。
John Linehan 的基金还持有Sempra Energy ，这家位于圣地亚哥的公用事业公司是欧洲能源短缺的重头戏，因为它正在德克萨斯州开发一个名为Port Arthur LNG的液化天然气出口工厂。John Linehan表示：“这很有趣，因为越来越明显，美国将成为世界其他国家的天然气供应商。”
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