财经车昨天晚上（11月15日），Shopee的母公司冬海（Sea Group）发布了第三季度的财报。市场对此的反应似乎很积极，冬海股价在财报发布后的第一个交易日上涨超过36%，与此前的看跌情绪形成了鲜明对比 - 要知道财报发布前的交易日冬海股价还在急剧下降。昨晚是否发生了轧空？
我们对此次Q3财报和冬海未来发展的一些看法如下：
能看到许多盈利能力改善的积极迹象。目前的市场上，投资人比起增长更看重盈利，净现金的减少收窄了（尤其考虑到裁员的一次性费用），意味着Sea现在有更多的时间来证明他们的可持续性；
关于增长，CEO李小冬在财报电话会议里说可能会看到"短期内某些运营指标没有增长或负增长"。这在地面上看已经很明显了，第三季度电商的GMV和总订单与上季度基本持平；
我们知道Shopee在多个渠道大幅削减了营销费用，而TikTok Shop正加足马力；最近的双十一对我们认识的很多Shopee上的卖家来说也不火热。 通常第四季度是东南亚电商GMV增长的最佳季度，但是今年第四季度会有怎样的表现仍然是一个问号；
对物流的投入似乎很有前景。Shopee自营物流ShopeeExpress正在压缩第三方物流的利润率（和Shopee自身的成本）。这不只有助于Shopee的收入增长（财报中提到了），也让公司整体的发展更加稳固；
看起来仍然相当致力于在巴西的发展。确实也应该这样做 - 我们之前提出过Shopee成为Nubank的直接竞争对手的可能性，但这只有在市场给他们机会、并且公司自己组织能够支持的情况下才会实现；
暂停了股权投资。很明显，这在当前非常必要。（独立决策的）Sea Capital之前对Kayak和FTX进行了投资；
SeaMoney方面，Shopee放弃钱包线下推广是意料之中的（Grab也是如此）；他们也终于在财报PPT上提到了消费贷业务，要知道几个季度以来“应收贷款”在资产负债表上都相当显眼；
22亿美元的应收贷款和<4%的不良债权使消费贷相当有吸引力。而且这项业务有可能会替代Garena的游戏，成为Sea良好且可持续的利润来源；
游戏业务仍然受整个行业的影响表现不佳。虽然在财报电话会议里，管理层提到了《Arena of Valor》（海外版王者荣耀）的复苏。Garena代理的腾讯另一款游戏《Undawn》（黎明觉醒）已经推延了很多次，目前仍未发布；
盈亏平衡不会很快实现的 - 管理层根据调整后的EBITDA预估的时间点是2023年底。调整预算机制是有好处的（我们知道，支出在繁荣时期也没有得到真正的控制），管理层为达成盈利一直面临着很大的压力。其中有些人选择了离开，这也许不是一件坏事。
我们能看到冬海，尤其是Shopee的领导、人员、组织和产品（POP-Leadership）在过去两个季度受到了严峻考验；我们也应该看看市场的整体情况，比如Lazada今年（终于）取得了一些积极的发展，比如TikTok（至少到现在）是个黑马。
墨腾子公司墨腾学院（Momentum Academy）将于11月17日（星期四）下午北京时间15:00 - 16:00安排一场线上分享，主题为“Off the record：Shopee"s turbulent 2022” - 分享和讨论将用英文进行。 我们将详细阐述上述问题，并对大家可能有的问题进行讨论。本次活动免费，欢迎感兴趣的朋友点击“阅读原文“注册参加。
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