财经车经过前期悲观情绪的集中宣泄，最近市场开始反复震荡磨底，有人看到机会，有人看到风险。A股究竟何时反转？当前是否可以乐观一些了？一起来听听基金经理许利明的最新观点~
基金经理 许利明
拥有24年证券从业经验，其中包含超7年公募基金管理经验，首批养老FOF基金经理之一，多年来持续深耕养老投资研究，具备丰富的组合管理经验、出色的宏观配置能力和良好的金融工程功底。
回顾历史，A股每隔三四年就会出现一个熊市。如果我们以偏股型公募基金指数为研究对象，可以看到，从2005年6月2日到现在，中国股市大抵经历了五轮牛熊周期。在这期间，偏股型公募基金总共上涨了10倍，为持有人带来了年化15.31%的收益率。
数据来源：Wind，测算指数为万得偏股混合型基金指数，代码885001.WI，指数历史业绩不预示未来表现，不代表投资建议。
17年10倍，应该是一个非常不错的数字。这里要说明一下这个数据，第一，计算起始日为什么从2005年6月2日开始？因为那时是股权分置改革的起点，也是中国股市以及基金市场基本成熟的起点；第二，为什么要选偏股型公募基金指数？因为这个指数是经基金经理们集体智慧的筛选，对股票市场进行了二次加工的结果，它真正意义上说明了投资人有机会在这个市场中取得的合理回报。其他指数由于编制方法的缘故，难以客观全面的表达投资人有机会得到的投资收益水平。
然而不幸的是，公募基金指数赚了这么多倍，基金持有人的投资体验却普遍不好，因为股票市场的巨大波动让持有人在市场高位时忍不住暴利诱惑，争相买入基金，而在市场低位时，经受不住浮亏惊吓，纷纷赎回基金。从而本来希望的低买高卖，变成的实质上的高买低卖。结果把投资变成了“被套——解套——被套——解套”的无限循环当中。
很多投资人羡慕发达国家资本市场稳定，大家身处长期牛市当中，都可以赚到钱。但实际上，发达国家资本市场稳定只是近几十年的事，在几十年之前的年代里，发达国家的资本市场也一样不稳定。这是由这些国家的经济发展阶段决定的。
我国当前处于经济结构快速转型期，有一部分传统上对经济贡献非常大的行业和企业，在未来的转型中将面临淡出经济生活的过程。这类行业和公司长期的估值会呈现下降趋势，但这类行业和企业在当前A股市场中所占份额还非常大，因此对整体投资收益的影响还会非常明显。面向未来，我国将建设一个以高端制造为主体的新型经济体，培养与新型经济结构相适应的新支柱产业，而与这个大发展方向相一致的行业和企业，未来发展机遇会比较多，估值可能呈现长期上升趋势。在此消彼涨过程中，经济发展的阶段性重点会不断变化，因此引发资本市场的波动在所难免。现在的发达国家，在他们经济结构转型过程中，资本市场的波动也是非常巨大的，与我国当前的资本市场情况很相似。
发达国家经济结构转型完成之后，经济增长速度出现明显下降，相应的资本市场能够给投资者带来的回报呈降低趋势，我国资本市场过去这些年，可能给投资者提供的回报水平超过年化15%，而发达国家资本市场可能给投资者带来的回报水平大约要低三四个点左右。不要小看这三四个点，如果我们是长期投资者，这三四个点长期积累下来就是非常大的差距了。
从这也可以看出，要想取得理想的收益水平却又不想承担波动，那是不可能的。
面对中国资本市场巨大的波动，我们能做些什么呢？
从A股的牛熊周期来看，可以明显地总结出以下几点规律：
回过头来看当下的市场，前一轮牛市的周期开启的时间是2019年1月，到现在已经是大幅回调三年多接近四年的水平，已经走到一轮牛熊周期的尾声。
单从下跌时间来看，本轮下跌时间已经超过了前四轮熊市周期中的三次。从下跌幅度看，截至前期4月的低点，本轮周期下跌的幅度也与前四轮熊市周期中的两轮幅度相当了。
数据来源：Wind，截至2022/4/26。测算指数为万得偏股混合型基金指数，指数历史业绩不预示未来表现，不代表投资建议。
因此，当前这轮回调还需要多长时间结束，我们无法精确的预判，但我们有充分理由认为，当前已经接近这轮下跌周期的尾声了。这样的尾声往往意味着新一轮牛市就在不远处，可能每隔三四年才有一次。在当前这样的估值位置进入市场，历史数据测算显示，持有期超过一年，取得正收益的可能性就超过90%，是值得珍惜的机会。不要浪费了每一轮下跌市给我们带来的机会，等到高点上追悔莫及，不得不在高位加仓。
