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图片来源@视觉中国
日前，电源管理芯片厂商南芯科技披露了科创板IPO审核问询函的回复。据悉，南芯科技产品主要覆盖手机等消费电子领域、工业领域及汽车领域。在连亏2年后，南芯科技2021年终于大幅度扭亏。从股权结构来看，南芯科技颇受资本青睐，股东名单中包含红杉资本、顺为科技、英特尔、小米基金、OPPO通信等多家知名机构或产业巨头。
在消费电子需求整体疲软态势下，南芯科技能否保持业绩高增长还需打个问号。尽管南芯科技业绩大幅增长，但现金流持续为负，毛利率低于同行。钛媒体App就公司盈利的可持续性、大客户是否以供销环节优惠为条件入股等问题向南芯科技求证，截至发稿时，对方并未回复。
连亏2年后盈利2.44亿，高增长持续性存疑
数据显示，2019年-2021年南芯科技实现营收分别为1.07亿元、1.78亿元和9.84亿元；净利润方面，直到2021年才实现扭亏，当年实现2.44亿元的净利润，同比增长3159.93%；而2019年和2020年分别亏损985万元和797万元。
对于2019、2020年营收稳定增长，但营业利润未能转正的原因，南芯科技称：主要系公司研发投入和实施股权激励所确认的股份支付金额较大影响所致。2021年，公司营业收入快速增长，呈现出良好的盈利能力。
招股书显示，报告期内南芯科技营业收入主要来自于充电管理芯片，其中电荷泵产品收入增速尤为突出，2021年收入占比为60.41%。
主营业务收入，来源：招股书
一年净赚2.44亿，不仅弥补了前两年的亏损，也给未来业绩增长带来了想象空间。然而，南芯科技持续盈利能力却令人担忧。
据凯联资本报告显示，半导体的消费需求主要由终端产品所驱动，以全球最大的半导体芯片消费市场——中国市场的数据为例。受到疫情、通胀、消费者购机意愿低迷等影响，消费电子需求疲软的势头仍在持续，以智能手机、电子计算机为主的应用产品产量进入同比负增长阶段，消费电子厂商仍面临高位库存压力。
资料显示，南芯科技的产品主要应用在手机、笔记本/平板电脑、电源适配器等消费电子领域。下游市场的需求波动，必然会给南芯科技的经营生产带来一定的风险。
南芯科技在招股书中坦言：“未来若全球特别是我国的智能手机等移动终端整体出货量持续下降，或充电管理市场在技术路线、竞争格局等方面出现新的变化，可能会导致公司的客户和终端客户对电源及电池管理芯片的需求数量降低，或公司在工业及汽车领域的拓展不及预期，将给公司业绩带来一定的负面影响。”
毛利率低于同行，对大客户定价优惠
尽管南芯科技2021年大幅度扭亏为盈，但其产品是否具备竞争力，仍存在疑点。
报告期内，公司综合毛利率分别为37.80%、36.37%及43.07%，低于行业平均值。公司解释称：主要系电荷泵充电管理芯片在量产初期毛利率相对较低，拖累了整体毛利率水平。
钛媒体App注意到，南芯科技营收增速最快的产品是电荷泵管理芯片，报告期内该产品毛利率出现较大波动，从2020年的19.28%，大幅提升至2021年的41.19%（2019年未计收入），增幅达到113.66%。即便如此，电荷泵管理芯片的毛利率仍低于公司其它产品。
主营产品毛利率，来源：招股书
不仅如此，与同行相比，南芯科技电荷泵管理新品的毛利率也存在较大差距。据公开披露数据，同行可比公司希荻微2021年电荷泵充电管理芯片毛利率为60.04%，远高于南芯科技。
低于行业均值的毛利率，是否反应公司产品竞争力不够，以低价竞争的方式获取客户及订单？
在问询过程中，监管层要求南芯科技结合电荷泵充电管理芯片的技术水平说明其相较其他产品毛利率偏低的原因、合理性。南芯科技回复称：2021年公司电荷泵充电管理芯片快速放量、为维护与下游知名终端客户的良好合作关系、加强产品竞争力，对大客户定价存在一定优惠，故毛利率相对不高。
资料显示，2021年，南芯科技实现收入的电荷泵充电管理芯片型号共8款，各型号平均单价在2.24元/颗至7.97元/颗，报告期内终端客户数量超过10家。南芯科技表示，电荷泵充电管理芯片终端客户相对集中，且采购量大，经销商的毛利率受终端客户的影响相对较大。
据披露，南芯科技电荷泵充电管理芯片的主要经销商有5家，分别是增你强集团、环昇集团、亚美斯通、国迅电子、大联大集团。其中，公司对增你强集团销售占比最高，达36.07%，毛利率最低，为33.78%；其次是环昇集团，销售占比19.13%，毛利率41.04%。二者对应的终端客户小米、联想、OPPO通信、维沃通信均为南芯科技的股东。
终端客户和供应商齐入股
南芯科技在招股书中提示了经销模式下客户集中度较高的风险，报告期内，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为62.94%、63.00%、61.37%，占比相对较高，公司客户主要为业内知名的电子元器件经销商。
公司主要晶圆供应商包括中芯国际、华虹集团、东部高科等，主要封测供应商包括长电集团、华天集团、嘉盛半导体、颀中科技等，报告期内公司向前五大供应商采购金额占生产型采购总额的比例分别为93.88%、90.90%和88.86%，集中度相对较高。
值得注意的是，南芯科技的股东名单中，出现多家知名机构/公司身影。不仅有中芯聚源旗下聚源铸芯及聚源聚芯、红杉资本红杉瀚辰、顺为科技，还有小米基金、英特尔、OPPO通信、维沃通信等产业巨头。D轮融资投后南芯科技估值为55亿。
钛媒体App注意到，多家供应商及下游终端客户（或关联方）进入南芯科技股东行列。
南芯科技股权结构，来源：招股书
据披露，小米基金持股2.37%，紫米电子持股为1.97%，OPPO通信持股4.17%，安克创新持股5.25%，维沃通信持股3.46%，龙旗科技持股0.27%，上述持股方（关联方）均为南芯科技终端客户。聚源铸芯持股1.13%，聚源聚芯持股2.75，二者背后的中芯国际为南芯科技供应商。
值得注意的是，报告期内南芯科技现金流持续恶化。2019-2021年公司各期经营活动产生的现金流量净额分别为-1,520.97万元、-2,139.00万元和-8,253.63万元。与同行相比，营收、净利大增的2021年，南芯科技经营活动产生的现金流量净额明显低于同行可比公司。
对此，南芯科技解释为：“公司向供应商采购主要采用预付方式，向客户销售主要采用赊销方式。”
联系上文，南芯科技曾表示“为维护与下游知名终端客户的良好合作关系、加强产品竞争力，对大客户定价存在一定优惠”，那么，是否存在供应商、客户以在供销环节享受优惠为条件而入股的情况？钛媒体App曾就上述问题向南芯科技方面求证，截至发稿时，未收到回复。（本文首发于钛媒体App，作者丨马琼，编辑丨孙骋）
