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公司研究|抄底式定增,克明食品实控家族浮盈过亿

研究员|古月 编辑|曹杰军

近日,克明食品【1】披露了公司参与设立的基金进展情况的公告,由于新增合伙人,四川肆壹伍基金后延了募集期。基金主要投资于泛食品饮料行业,重点关注卤制品、连锁餐饮、休闲食品、调味品、食品供应链等行业投资机会。

该基金总募集资金12.21亿元,其中克明食品出资5000万,占比4.09%,属于财务性质投资。

矛盾的是,在同一时期,克明食品正在推进2022年非公开发行A股股票预案,用于补充流动资金及偿还有息负债。

一、定增的背景及原因

克明食品主营米面制品的研发、生产及销售,产品包括面条、面粉、方便食品等产品,业务起源1984年的湖南南县,2012年上市。公司在河南遂平、延津,湖北武汉,湖南长沙、南县等地建设有大规模的标准化生产加工基地,挂面的产能、销售额、市场占有率均名列行业前茅。

本次非公开发行募集资金4.23亿元,其中3亿元用于补充流动资金,1.23亿元用于偿还有息负债。

发行数量4500万股,占发行前公司总股本的13.36%,陈宏认购2500万股,段菊香认购1500万股,陈晖认购500万股。

定增价格为9.41元/股,参照9月29日开盘价11.70元/股,本次定增账面盈利过亿。

陈克明为公司实际控制人,陈克明配偶段菊香、儿子陈宏、女儿陈晖为其一致行动人。若此次定增发按计划成功发行,陈宏、段菊香、陈晖直接持股比例上升至7.57%、3.95%、1.35%,陈克明及其家族成员持股比例将由原来的31.01%上升至39.14%。

二、睿蓝观察:低价定增被质疑,债务结构不合理

在此次定增前,克明食品早于2020年11月提出一版定增预案,当时募集资金6.27亿元,用于补充流动资金及偿还有息负债【2】。不同的是,陈宏包揽了4000万股的发行,且公司受益于疫情,业绩表现较好,定增股价也较高,为15.68元/股。

在此后的一年时间,定增迟迟没有推进,并于2021年12月终止定增。在此期间,克明食品的股价于18.85元/股下跌到11.64元/股,与定增价格形成了倒挂。

今年6月,克明食品再提定增,与上一版相比,定增价格下降了41.70%,不仅如此,还少花20335万元多获取500万股。

对此,股民在股吧表达了对此次低价定增的不满,表示到“原来一直想着定增。定增没问题,但是9.4这种低价对小股东明显不公平,继续看空向定”。

除了定增价格遭受质疑,定增必要性也有待商榷。睿蓝财经认为,克明食品整体负债率不高,流动负债占比过大。

对于定增合理性,克明食品表示,公司近年来不断扩大的业务规模,未来几年公司仍处于成长期,生产经营、市场开拓等活动中需要大量的营运资金;减小财务杠杆,降低财务费用。

2019-2021年,克明食品的营收规模总体上升超过40%,营运资金经常出现缺口,其间三年营运资金分别为-1.35亿元、2.29亿元、-909.40万元。

债务方面,根据定增预案显示,克明食品资产负债率35%,资产负债率适中;流动比率0.91,小于1。

经研究发现,克明食品借款集中为短期借款,短期借款金额7.21亿元,而长期借款仅0.29亿元。这造成流公司流动负债占比较大,流动负债却高达13.05亿元,而长期负债仅1.04亿元,公司应该优先考虑调整债务期限缓解流动性紧张。

据2022年上半年显示,克明食品实现营业收入24.14亿元,同比增长17.72%,为历年中报收入新高;实现净利润0.81亿元,同比增长88.40%,尚未恢复至2018年盈利水平。

整体来看,挂面行业整体需求稳定,但出现面粉上游、食用油其他行业跨界过来的潜在竞争者,竞争加剧。叠加小麦价格持续上涨,蚕食了公司的利润。

克明食品的毛利率从2018年23.63%下降至2022年上半年16%,下降7.63个百分点。

三、市场对本次定增的观点

注解与参考:

【1】克明食品:深圳证券交易所主板上市公司,代码002661

【2】《克明面业:2020年非公开发行A股股票预案》,来源:巨潮资讯

【3】《克明食品4亿定增被陈克明包揽或为还债 流动负债13亿占93%财务承压短期难解》,来源:长江商报

【4】《“面条第一股”利润断崖式下滑,克明食品无奈募资还债》,来源:极目新闻

睿蓝财讯出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源:睿蓝财经(ID:ruilan808)