高毅资产孙庆瑞:目前时点股票配置价值凸显

2017-09-30 16:44   来源:财经车   评论
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   管理学硕士,现任高毅资产董事总经理,曾任中银基金权益投资总监,长盛基金全国社保组合债券基金经理等职务。2007年之前从事固定收益的研究和投资,2007年之后从事权益投资。2007年8月-2013年8月所管理中银中国精选业绩在82只同类基金中排名第2,被晨星和银河

  管理学硕士,现任高毅资产董事总经理,曾任中银基金权益投资总监,长盛基金全国社保组合债券基金经理等职务。2007年之前从事固定收益的研究和投资,2007年之后从事权益投资。2007年8月-2013年8月所管理中银中国精选业绩在82只同类基金中排名第2,被晨星和银河基金评级为3年期和5年期的双五星基金。多次获得“金牛基金奖”、“明星基金奖”、“金基奖”和“晨星年度基金奖”。凭借优秀的长期业绩获中国基金业金牛奖十周年特别奖,基金行业16年来只有7位股票基金经理获此殊荣。并且先后获得3次五年期金牛奖,是公募基金行业获奖最多的基金经理之一。出色的基金经理可能风格各有不同,但其共同点是把自身的资源禀赋发挥到极致。而高毅资产的孙庆瑞则以擅于自上而下找准市场大方向,进行行业配置而著称。多年来,她掌管的基金均表现出了“灵活与稳健并重”的特质,在2007年至今每年变化的市场风格中,孙庆瑞均灵活把握住了每年市场的主要行情。

  而作为市场上比较稀有的女性基金经理,孙庆瑞几乎囊括业界大大小小各种重量级奖项,所管理的产品每年业绩均排名前1/4。基于如此优异业绩,好买基金对孙庆瑞做了如下专访:

  股票市场进入投资区间,需要精选个股

  2001年开始做债券投资,2007年转做权益类市场投资,且被称为“股市常青树”,多年股债投资经验让孙庆瑞非常善于把握大类资产配置。而站在当前时点,孙庆瑞认为股票市场现在进入了一个投资区间,能够以合适的价格买入一个很好的标的,风险溢价也处于比较合理的区间。但是在市场的区间震荡过程中,个股分化会比较明显,需要精选。目前A股市场有一些优秀的企业,看两三年都是很好的配置,超过长期信用债、长期利率债或是持有现金等资产。

  具体来看,在本轮牛市之前,上证指数已经在2000点的位置持续震荡了三年。一方面,无风险收益率已经从三年前的水平有了显著下降;另一方面,当前利率的变化趋势与那时的螺旋式震荡并相不同,甚至还可能出现负利率。另外,虽然这两年很多企业的业绩是以个位数在增长,但毕竟仍然在正增长。从结构性来看,有些企业盈利增长远不止个位数,20%到30%都有。

  综合这几点考虑,孙庆瑞认为市场距离底部已经越来越近了。前段时间出现的“千点论”的应验是比较小概率的事件,目前市场如果跌到2500、2600点已经是比较低的点位了。尽管市场下行风险是有的,但在投资区间内可选标的也在不断增多,更需要精挑细选。

  关注成长空间,未来看好传媒、环保、医药等行业

  谈及未来投资机会,孙庆瑞主要看好传媒、部分环保、部分医药、旅游、体育等行业。其中一个主要原因是在当前经济环境下,这些行业本身具有很好的成长性,发展空间比较大。因为当经济发展到一定程度,人均GDP、收入达到一定水平之后,经济结构中投资占比开始下降、消费占比逐渐上升。过去是资本比较重要,劳动力削尖了头去某个工作岗位,但现在人力资本在收入分配中的占比逐渐上升。在这种情况下,每个人所需要付出的工作时间和工作努力程度是比过去下降的,相反,用于娱乐休闲和休息的时间相对会上升。

  在当前经济环境下,中国13亿人口对衣、食、住、行等基本生存需求的最高峰已经过去。整体来看,大家会花更多时间去娱乐、旅游、锻炼。虽然我们处于老龄化的过程,但全民整体身体素质是在上升的,所以除了部分医疗服务,对大部分医药服务的需求并不会有显著的增长。环保是始终需要推进的领域,可能某一年增长会比较慢,但以3-5年期限来看一些优秀的环保企业,还是不错的投资。

  判断大趋势,进行自上而下的资产配置

  从以往的持仓组合来看,“明大势”是孙庆瑞投资风格的一大特质。用她自己的话来说就是,“如果想明白、看清楚每年的经济大势,投资成功的概率就会比较大,也不会畏惧各种市场风格”。但是事实上经济是个非常复杂的系统,且往往处于不稳定状态,所以孙庆瑞会看很多种指标来帮助其判断经济发展趋势,比如会观察经济总量指标、利率、汇率、风险溢价等等各个维度。

  针对今年人民币汇率变动的“黑天鹅”事件,孙庆瑞认为汇率会继续贬值,但是将会有节奏地、逐渐地去靠近均衡汇率,短期内不会有太大风险。因为从国际上看,汇率是一个相对指标,中国目前在全世界贸易格局当中处于相对稳定的位置,在贸易竞争力、经济增速等方面都是非常强势的,如果人民币突破到一个更接近美元的程度也是比较合理的。但这次黑天鹅事件的资本流出导致国内利率都发生了变化,也引起了市场一些恐慌心理,所以孙庆瑞也会持续关注包括汇率在内的风险点。

  精彩问答:

  好买财富:目前时点怎么看待前期涨势较好的国企改革、互联网+概念?

  孙庆瑞:国企改革我会继续关注和观察,如果有提升效率、有效激励的成功案例出来,我会觉得比较看好。

  好买财富:自上而下选好行业之后,如何选股?

  孙庆瑞:由于近几年中国经济结构调整,成长机会比较多。从基本逻辑来讲,如果企业能在细分行业做得比较优秀,盈利模式、股权结构、团队、管理层、激励机制都比较好的话,就是比较优秀的股票,长期回报超过周期性行业或大部分国有企业也是很有可能的。选股时候我也会参考研究员的建议,他们都是从一线公募基金出来的资深研究员,跟踪覆盖个股的时间都很长,研究比较深入。

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